5-14，國家統計局發布的工業生產數據顯示：4-份全國規模以上工業增加值同比實際增長6%，增速較3-份回落0.8個百分點。

4-份工業生產數據甫一公布，市場就會第一時間把其進行關聯性解讀。為了保持整體性的連接，3-份的工業生產數據也要拿來進行環比對照。就解讀某個-份工業生產數據來說，不“單打獨鬥”，而是齊頭並進，這是業界所認同的。

看4-份工業生產數據，還需要在更大的層麵“入山問樵、入水問漁”。國家統計局工業司高級統計師江源關於4-份工業生產增速有所回落的權威解讀中，关键词2看到“受大宗商品價格上漲刺激及季節性因素影響”的判斷。客觀來說，大宗商品價格對於工業生產影響的權重，在全球都是具有強勢話語權。即便是占據世界工業領先位置的美國、中國，都概莫能外。

長期關注國際金融新聞，會發現3-份美元“意外”地弱勢了一段時間。這和美聯儲發布美元加息的“鴿派”新聞有莫大關係。此消息一出，美元指數快速跌落，以美元計價的大宗商品價格趁勢暴漲。在“放水效應”的帶動下，全球工業生產進入“久旱逢甘霖”的狀況。

但3-份工業生產的這種短期現象，隻是在靠美元走勢推動而已。此刻，大宗商品又和國內很多進行供給側改革的領域息息相關，很多都在“去庫存”“去產能”。因此，在經過一段時間不對稱的供需之後，市場就進入到潮漲過後的退潮階段。而4-份正好是這個階段。

同時，國內工業生產依然和“三駕馬車”之一的外需出口有著很大關係。目前，外需仍然偏弱。這和主要國家社會成本和生產成本上升較快以及老齡化嚴重有著直接關係。供需的傳導，也導致了4-份工業生產數據有所回落。而從4-份的數據來看，公布外貿數據的全球32個主要經濟體，都出現了程度不同的下降。比如美國下降7.4%，德國下降3.1%，本下降7.1%。在這種大環境下，中國的工業生產難免會一起共振。

另外，3-份我國出口因為接力到中國農曆春節的原因季節性原因，出口要麽往前趕，要麽往後推，所以會有數據上大幅回升。但這並不是正常工業生產所表現出來的數據。這種前提下，也會造成4-份工業生產數據的回落。

對於4-份工業生產數據，客觀的解讀思路是不偏執一方，而是抓住重點，厘清關鍵。盡管4-份工業生產增速有所回落，但結構調整繼續取得積極進展，這是关键词2欣喜看到的。高技術製造業增長有所加快、支撐工業轉型升級的高端細分行業仍然保持了較快增長、部分符合消費升級方向的新興產品快速增長……這些利好因素的齊頭並進，讓关键词2看到中國經濟在新常態下的供給側改革之行進。中國的工業生產，利用自己的結構性調整來進行之前結構錯配的問題，它或許會在生產數據上有所起伏，但對於未來中國的前景來說，卻是好事。（皮波）